中国利率衍生品:国债期货尾盘反转策略再讨论
来源:中国国际金融股份有限公司     时间:2023-06-19 19:57:11

热点讨论:尾盘反转策略样本外表现讨论

我们针对去年研报《中金公司固收量化探索系列:国债期货尾盘反转策略》1进行了样本外分析。从结果发现,部分因子有所失效,而弱反转晚反转的因子表现依旧较好。这里我们通过回测数据进行了具体分析。

衍生品市场展望


(资料图)

基本面

经济基本面层面上,经济数据承压。消费仍存下行压力。房地产新开工项目较少,从施工端传到的影响逐步显现,拖累房地产投资回落。制造业维持低位,受制于投资意愿低迷,短期难有明显改善。我们认为未来信贷或仍将承压,主要是因为,银行提前投放后续储备不足,房地产复苏较慢导致信贷需求偏低,居民对房地产信心不足。政策层面,“逆周期调节”的必要性显现。财政政策与货币政策未来可能配合发力。供需层面,未来两周内新增供给有限,对债市压力不大。资金面和情绪面上,短期内降息兑现,利率发生回调。但中长期来看,经济数据仍然偏弱,需要进一步的政策调节。

国债期货

财政与产业政策博弈将是接下来投资者的关注点。我们认为未来“资产荒”可能延续,机构对长久期资产配置需求依然较强。所以,未来利率仍有下降空间。

方向性交易上,由于预期兑现,导致债市回调,波动加大,可以观察为主,逢低配置。基差交易上,TS 相对性价比好一些,但空间较小。TL 与T 在回调后基差走阔,可以继续观察。曲线利差交易上,LPR 大概率下调,有助于压缩长端利率,影响曲线走平。但是目前继续走平空间较小,谨防预期兑现后有所反弹。

利率互换

互换利率开始计入未来财政政策与产业政策的预期,互换利率小幅抬升。受此影响,我们认为未来互换基差可能继续上升。

风险

报告基于历史数据分析,过往数据不代表未来表现,不构成对投资者的投资建议。市场环境、政策、流动性等宏观要素可能发生不利变化。文中采用的样本数据有限,可能存在样本外风险,数据处理方式可能存在误差。

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